코인 동향 브리핑

오늘 매크로에서 봐야 할 건 방향이 아니라 힘겨루기입니다. 트럼프 대통령은 미국 금리가 세계에서 가장 낮아야 한다며 인하를 압박하는데, CME페드워치에 반영된 9월 25bp 인상 확률은 90.4%입니다. 국채금리는 FRED 9월 10일 기준 10년물 4.95%, 30년물 5.37%, 2년물 4.56%로 세 구간 모두 전일보다 올랐습니다. 여기서 시차를 반드시 짚어야 합니다. FRED 값은 며칠 늦게 들어오기 때문에 이 숫자에는 CPI 발표 당일 반응이 아직 안 담겨 있고, 달러지수는 9월 4일 118.07, M2는 2026년 7월 2조 3,218억 달러로 시간축이 각각 다릅니다. 유동성 쪽은 오히려 푸는 방향입니다. 재무부 일반계정 잔고는 9월 10일 8,437억 달러로 직전보다 363억 달러 줄었고, 이는 그만큼 시장으로 나갔다는 뜻입니다. 연준 대차대조표도 9월 9일 6조 7,406억 달러로 소폭 늘었고, 역레포는 9월 11일 52억 5,500만 달러로 여전히 바닥권입니다. 그런데도 30년물이 5.37%입니다. 돈은 나오는데 장기금리는 안 눌리는 구간, 이게 오늘 매크로의 핵심입니다.

직전 완결 일봉인 9월 12일 업비트 BTC/KRW 거래대금은 291억 6,800만원으로 30일 평균 1,232억원의 0.24배입니다. 어제 이 자리에서 0.82배라고 적었으니 크게 내려앉았습니다. 다만 9월 12일은 토요일이라 주말 효과가 섞여 있고, 오늘 진행 중인 일봉은 오전 시점에 이미 478억원으로 직전 완결일을 넘어섰습니다. 그래서 이 0.24배를 그대로 추세로 읽지는 않겠습니다. 대신 규모 자체를 봐야 합니다. 999일 최대였던 2024년 12월 3일 2조 3,046억원과 비교하면 지금은 1.3% 수준입니다. 참여가 얇다는 판단은 유지합니다. 여기에 미결제약정 1만 3,600 BTC 감소를 겹쳐 놓으면 그림이 분명해집니다. 새 돈이 들어와 거래가 늘어나는 게 아니라, 있던 포지션이 정리되면서 거래가 줄어드는 구간입니다. 이틀 뒤 FOMC 전까지 이 상태가 이어질 가능성이 큽니다.

먼저 밝힐 게 있습니다. 우리 ETF 집계는 3~5일 늦고, 이번 갱신에서 새 데이터가 들어오지 않았습니다. 그래서 아래 숫자는 어제와 같은 집계일 기준입니다. BTC 현물 ETF는 2억 8,270만 달러 순유출로 3거래일 연속 유출이고, 직전일 1억 2,020만 달러에서 규모가 두 배 넘게 커졌습니다. 종목별로는 ARKB가 1억 6,430만 달러로 유출의 절반 이상을 차지했고, GBTC 3,640만, FBTC 3,360만, IBIT 2,450만, HODL 1,530만, BITB 1,260만 달러가 빠졌습니다. 블랙록 IBIT까지 마이너스에 들어와 있다는 게 이 명단의 무게입니다. 다만 최근 5거래일 합은 4억 5,590만 달러 순유입으로 아직 플러스입니다. 사흘 유출이 5일 합을 뒤집지는 못했다는 뜻이라, 지금 단계는 이탈이 아니라 속도 조절로 읽는 게 맞습니다. ETH 쪽은 4,380만 달러 순유출로 직전 970만 달러 순유입에서 하루 만에 방향이 바뀌었고 5일 합은 9,120만 달러 순유입입니다. 다음 갱신에서 5일 합이 마이너스로 내려가는지가 분기점입니다.

MVRV는 9월 12일 기준 1.452로 전일 1.451과 사실상 같습니다. 2013년 이후 사이클 고점은 2013년 11월 5.88, 2017년 12월 4.72, 2019년 6월 2.57이었고 같은 기간 최저는 0.56입니다. 1.452는 어느 고점에도 한참 못 미치는 값이라, 지금 하락을 과열 해소로 설명하기는 어렵습니다. 네트워크 사용은 줄었습니다. 활성 주소는 9월 12일 57만 535개로 전일 68만 2,493개에서 11만개 넘게 빠졌고, 해시레이트는 9억 9,469만으로 전일 10억 2,003만에서 내려왔습니다. 두 지표 다 하루 변동이 원래 큰 편이라 이 하루로 추세를 말하지는 않겠습니다. 거래소 쪽 신호가 오늘은 더 중요합니다. 바이낸스 BTC 준비금이 69만 3,000개로 2년 최고, 4월 말 대비 7만 7,000개 증가입니다. 팔려고 옮겼는지는 확정할 수 없다는 단서를 분석한 쪽이 직접 달아 뒀지만, 코인베이스 프리미엄이 5일 연속 음수라는 사실과 함께 놓으면 공급은 늘고 미국 수요는 약한 조합입니다.

탈달러 숫자는 오늘도 새로 갱신된 게 없습니다. 중국의 미 국채 보유액은 2025년 12월 기준 6,844억 달러로 역대 최대였던 1조 3,167억 달러의 52% 수준이고, 중국의 금 보유 가치는 2025년 기준 3,238억 7,000만 달러입니다. 둘 다 월 단위와 연 단위 통계라 오늘 시세와 시간축이 다르다는 점은 매번 밝혀 둡니다. 오늘 여기에 붙일 대목은 토큰화입니다. 토큰 터미널 집계로 온체인 토큰화 자산 총액은 3,461억 달러인데 그중 86.2%인 2,985억 달러가 달러 스테이블코인입니다. 스테이블코인을 뺀 실물자산 476억 달러 안에서도 미국 국채가 150억 달러로 가장 큽니다. 즉 지금 토큰화라는 말로 벌어지는 일의 대부분은 달러와 미 국채를 블록체인에 얹는 작업입니다. 최대 채권국이 보유를 절반으로 줄이는 동안 그 수요를 코인판에서 만들고 있다는 게 이 채널 서사의 절반이고, 오늘 숫자는 그 서사와 같은 방향입니다. 스테이블코인 총 공급은 3,114억 6,000만 달러로 전일 3,111억 1,000만 달러에서 3억 5,000만 달러 늘었습니다. 늘긴 했지만 0.1% 수준이라 실탄이 새로 들어오는 자리로 보기는 어렵습니다.

비트코인 과거 11번 상향 돌파를 실측했다. 6개월 뒤 +20% 넘긴 게 6회, -10% 밑으로 빠진 게 2회로 성공률 75%. 다만 실패한 2번(2021-12, 2022-03)은 둘 다 가짜 돌파였다 — 8주 중 1~2주만 위에 머물렀고 6개월 뒤 -59%, -60%였다. 성공한 9번은 전부 돌파 뒤 계속 위에 있었다.
그래서 넘었느냐보다 몇 주 유지하느냐가 실제 조건이다. 구봉도 같은 말을 한다 — "돌파가 중요한 게 아니라 유지가 중요하다".