코인 동향 브리핑

오늘 매크로는 어제와 같은 재료를 다른 각도에서 봐야 합니다. 기대 쪽은 여전히 조이는 방향입니다. 8월 비농업 취업자 16.2만 명으로 스왑시장의 9월 인상 확률이 60%를 넘어섰고, 블록미디어는 어제 미 장기 국채금리 폭등을 두고 경제가 강하다는 쪽과 부채 폭탄이라는 쪽이 맞붙었다고 전했습니다. 그런데 우리가 쓰는 FRED 숫자에는 그 폭등이 아직 안 들어와 있습니다. 9월 3일 기준 10년물 4.77%(전일 4.79%), 30년물 5.25%(5.27%), 2년물 4.34%(4.39%)로 세 구간이 다 내렸습니다. 이 값은 고용 발표 전이고 어제와 같습니다. 다음 갱신에서 30년물이 5.25%를 넘어 올라오는지가 이번 주 확인점입니다. 현금 쪽은 재무부가 방향을 바꾼 신호가 보입니다. 재무부 일반계정(TGA)이 9월 2일 9,427억 달러에서 3일 9,443억 달러로 15억 7천만 늘었습니다. 이틀 전 하루에 808억 달러를 풀었던 흐름이 멈추고 다시 담기 시작한 겁니다. 문제는 완충이 없다는 거예요. 역레포 잔고가 9월 4일 6억 7,500만 달러로 사실상 0입니다. 재무부가 계좌를 채우면 그 돈은 남는 돈이 아니라 시장 안에 있는 돈에서 빠져나갑니다. 연준 총자산은 9월 2일 6조 7,372억 달러로 전주보다 63억 늘었고, 광의 달러지수는 8월 28일 118.75, M2는 7월 23조 2,180억 달러입니다. 시차를 정리하면 FRED 금리와 TGA는 9월 3일, 역레포는 9월 4일, 연준 총자산은 9월 2일, 달러지수는 8월 28일, M2는 7월이 최신입니다. 어제 고용 발표와 어제 장기금리 급등은 이 숫자들에 아직 반영되지 않았습니다.

거래량은 평균 위에 있지만 과열은 아닙니다. 직전 완결 일봉인 9월 4일 업비트 BTC/KRW 거래대금이 1,555억원으로 30일 평균 1,146억원의 1.36배입니다. 어제 우리가 본 9월 3일 1.54배보다는 내려왔습니다. 그리고 반드시 같이 봐야 할 숫자가 있습니다. 999일 최대였던 2024년 12월 3일 2조 3,046억원과 비교하면 지금은 6.7% 수준입니다. 국내에서 새 돈이 들어와 밀어 올리는 국면은 아닙니다. 이건 오늘 우호적으로 읽은 항목들에 붙이는 반대편 증거이기도 합니다. 파생 온도는 미묘합니다. 바이낸스 미결제약정은 6개월 최고인 100억 달러를 넘겼는데, 펀딩비는 BTC +0.0038%, ETH +0.0064%, XRP -0.0002%, SOL +0.0008%로 사실상 0입니다. 빚은 늘었는데 방향은 아직 안 쏠렸다는 뜻이에요. 김치프리미엄은 BTC 1.20%, ETH 1.10%, XRP 1.24%, SOL 1.28%로 어제 1% 근처에서 소폭 올랐습니다. 국내 수요가 살아나긴 했지만 과열 신호로 볼 폭은 아닙니다. 원달러는 1,348.99원입니다.

우리 ETF 집계는 3~5일 늦습니다. 최신값은 9월 3일이고, 그 이후 거래일은 아직 반영되지 않았습니다. BTC 현물 ETF는 9월 3일 7억 3,080만 달러 순유입으로 이틀 연속 들어왔고 최근 5일 합은 6억 1,020만 달러입니다. 5일 합이 하루치보다 작다는 건 그 사이 빠진 날이 있었다는 뜻입니다. 실제로 9월 1일에는 2억 3,650만 달러가 순유출됐습니다. 종목별로 보면 블랙록 IBIT가 4억 5,400만으로 전체의 62%를 혼자 가져갔고, ARKB 1억 3,770만, FBTC 7,440만, 그레이스케일 미니 4,880만, BITB 2,480만이 뒤를 이었습니다. HODL만 1,960만 순유출입니다. 여섯 개 중 다섯 개가 같은 방향이라 특정 운용사 사정이 아니라 배분 수요로 보는 게 맞습니다. ETH 현물 ETF는 9월 3일 1억 4,010만 달러 순유입으로 전일 1억 310만 달러 순유출에서 방향을 바꿨고 5일 합은 1억 8,030만 달러입니다. 우리 집계 이후 거래일은 코인니스가 BTC 2,354억원 순유입, ETH 356억원 순유입으로 전했습니다. 이건 우리 소스가 아니라 별도 매체 집계라는 점을 밝혀 둡니다.

온체인은 과열과 거리가 있습니다. MVRV가 9월 4일 기준 1.50으로 전일 1.53에서 조금 내렸습니다. 이 지표를 2013년부터 보면 지금까지 사이클 고점이 다섯 번 있었는데 최근 셋이 2019년 6월 2.57, 2021년 2월 3.96, 2024년 3월 2.78이었고 전체 최대는 5.88입니다. 1.50은 그 어느 것에도 못 미칩니다. 가격이 30일 동안 23.9% 올랐는데 MVRV가 1.5 언저리라는 건, 이번 상승이 아직 비싼 자리에서 벌어지는 일은 아니라는 뜻입니다. 네트워크 사용도 늘었습니다. 활성 주소가 9월 4일 70만 7,560개로 전일 67만 1,828개보다 늘었고, 9월 2일 65만 9,394개부터 사흘 연속 증가입니다. 해시레이트는 9월 4일 값이 전일보다 내렸는데 이 지표는 하루 변동이 원래 큽니다. 다만 이걸 강세 근거로만 쓰지는 않겠습니다. 크립토퀀트에 따르면 단기 보유자들이 항복 국면에서 차익실현 국면으로 넘어갔고 8월 17일 이후 46.7만 BTC, 약 354억 달러가 거래소로 들어왔습니다. 저평가와 매도 압력이 같이 있는 자리입니다.

탈달러 쪽은 이번 주에도 방향이 그대로입니다. 중국의 미국 국채 보유액은 2025년 12월 기준 6,844억 달러입니다. 역대 최대였던 1조 3,167억 달러와 비교하면 절반 수준입니다. 반대로 중국의 금 보유 가치는 2025년 기준 3,240억 달러입니다. 이 두 숫자는 연 단위·월 단위 통계라 오늘 시세와는 시간축이 완전히 다릅니다. 그래도 오늘 첫 번째 항목에서 코인쉐어스가 말한 것과 같은 이야기를 하고 있어요. 미국 국채를 안 사고 금을 사는 흐름이 국가 단위에서 이미 몇 년째 진행 중이라는 겁니다. 코인니스는 어제 비트코인 1개가 금 18온스로 연중 최고라고 전했습니다. 국채 신뢰가 흔들릴 때 돈이 어디로 가는지, 그 후보에 금만 있는 게 아니라는 관측이 이 자리에서 나옵니다. 다만 상관관계일 뿐 인과가 확인된 건 아니라는 점은 분명히 해 둡니다.

비트코인 과거 11번 상향 돌파를 실측했다. 6개월 뒤 +20% 넘긴 게 6회, -10% 밑으로 빠진 게 2회로 성공률 75%. 다만 실패한 2번(2021-12, 2022-03)은 둘 다 가짜 돌파였다 — 8주 중 1~2주만 위에 머물렀고 6개월 뒤 -59%, -60%였다. 성공한 9번은 전부 돌파 뒤 계속 위에 있었다.
그래서 넘었느냐보다 몇 주 유지하느냐가 실제 조건이다. 구봉도 같은 말을 한다 — "돌파가 중요한 게 아니라 유지가 중요하다".